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山西证券信贷和货币紧缩效果显著或上调存准率对冲巨量到期流动性

发布时间:2019-08-14 16:26:06

山西证券:信贷和货币紧缩效果显著 或上调存准率对冲巨量到期流动性-110314 2011-03-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

2月末,广义货币(M2)余额73.61万亿元,同比增长15.7%,比上月末和上年同期分别低1.5和9.8个百分点;狭义货币(M1)余额25.91万亿元,同比增长14.5%,比上月末高0.9个百分点,比上年同期低20.5个百分点;流通中货币(M0)余额4.73万亿元,同比增长10.3%。由于春节因素,当月现金净回笼1.08万亿元。

2月末,人民币贷款余额48.89万亿元,同比增长17.7%,比上月末和上年同期分别低0.8和9.5个百分点。

当月人民币贷款增加5356亿元,同比少增1929亿元。分部门看,住户贷款增加1058亿元,其中,短期贷款增加6亿元,中长期贷款增加1052亿元;非金融企业及其他部门贷款增加4306亿元,其中,短期贷款增加2334亿元,中长期贷款增加2634亿元,票据融资减少712亿元。外币贷款余额同比增长17.8%。

2月末,人民币存款余额72.59万亿元,同比增长17.6%,比上月末高0.2个百分点,比上年同期低7.4个百分点。当月人民币存款增加1.31万亿元,同比多增3334亿元。其中,住户存款增加2401亿元,非金融企业存款增加4416亿元,财政性存款增加3381亿元。

分析与预测:

2月份金融数据特征:2月份新增信贷继续低于市场预期,央行控制信贷投放效果显著,信贷余额增速也继续下降,广义货币供应增速为05年以来较低水平(08年10月份为14.8%),M1增速略有反弹,但比去年同期仍属于较大幅度的降低,M1和M2增速差略有反弹,经济活跃程度有所上升,这一点与工业增加值和固定资产投资增速反弹相符。但新增贷款大幅度的下降,特别是中长期贷款的下降,反映出投资需求受调控影响进一步受到抑制,这一点与固定资产投资中的计划新开工项目大幅度回落相印证。2月份市场利率冲高回落,流动性缓解。

2月份金融分项分析:2月份中长期贷款同环比明显回落,其中居民户和非金融企业户均大幅度回落,前者受到房贷政策限制影响,而后者显示投资性信贷需求减弱,整体来看中长期贷款占比继续稳步提升。2月份企业存款在1月份大幅度回落之后明显回升,另一个角度印证经济活跃度提升,而与此鲜明对比的是居民户存款大幅度回落,春节是主要扰动因素,尽管上调了存款利率,但由于实际利率继续为负,储蓄回流还不是很明显。本月财政存款继续增加,是当月存款同环比增加的主要贡献因素。

我们的预测与判断:2月份金融数据总体显示出央行控制信贷投放节奏和控制货币供应增速效果显著,前两月累计新增贷款1.57万亿,按照去年投放进度,今年新增贷款将回落至6.23万亿,我们认为这种可能性不大,被压缩的信贷或在3月份部分释放出来,但整体实现熨平信贷投放节奏的目标。目前M2增速已经低于16%的目标,新增贷款是降低的主要因素,但1月份外汇占款还是大幅度增加了5000亿元,否则M2增速会更低,M1增速季节性回升0.9个百分点,1月份或为本轮的低点,由于3月份到期央票和回购仍有4300亿元的净投放空间,4月份也达到6160亿元,两个月存在1万亿的对冲压力,尽管3月份央票发行已经放量,但央票发行利率已经超过二级市场,发行成本上升,我们预计3月底将上调存款准备金率0.25个BP,在4月初加息0.25个BP。

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